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华西证券股份有限公司徐林锋近期对瑞尔特进行研究并发布了研究报告《Q1业绩高个位数增长，盈利能力持续提升》，本报告对瑞尔特给出买入评级，当前股价为8.43元。

瑞尔特(002790)
事件概述
公司发布2023年一季度报告：2023年一季度公司实现营收3.96亿元、同比下滑2.76%，归母净利润0.40亿元、同比增长8.74%，扣非后归母净利0.35亿元，同比增长8.41%；一季度营收同比下幅度下滑，利润端高个位数增长预计系自有品牌放量带动盈利提升。现金流方面，2023Q1公司经营活动产生的现金流量净额0.32亿元，同比-61.51%，主要系销售规模较去年同期下滑致使销售回款减少，购买商品支出现金增多及支出税费同比增加较多影响。分析判断:
深耕智能卫浴产品市场，盈利能力持续提升
22年公司智能坐便器及盖板业务占营收比突破50%，成为主要收入来源，公司亦积极布局同层排水系统产品，且已在同层排水系统领域进行产品和技术储备，22年公司高毛利的同层排水贡献营收比进一步扩大，产品结构持续优化。近年来国内智能坐便器行业处于发展初期，市场渗透率较低，但发展迅猛，市场潜力巨大，公司持续加大研发&运营投入，立足优势产品，扩大差异化竞争优势，力争实现在卫浴冲水系统产品、智能卫浴产品、同层排水系统产品等产品市场占有率的提升。23年公司将继续加强研发和进一步推动数字化转型，提升规模效应与技术水平，助力降本增效。盈利能力方面，2023Q1公司毛利率25.22%、同比+0.30pct，2023Q1净利率为9.94%，同比+1.08%；期间费用方面，2023Q1公司期间费用率16.87%，同比+0.89pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.82%/6.03%/4.19%/0.84%，同比分别-0.77/+1.08/+0.07/+0.51pct。
投资建议：
持续看好智能坐便器渗透率快速提升，公司智能坐便器代工业务订单饱满且自有品牌快速发力，盈利端随着规模效应的发挥，盈利能力持续提升。我们维持此前盈利预测，23-25年营业收入分别为24.64、29.55、34.84亿元，23-25EPS分别为0.59、0.76、0.90元，按照2023年4月27日收盘价8.87元/股，对应PE分别为16/12/10倍。维持“买入”评级。
风险提示
智能坐便器等新业务放量不及预期风险；原材料价格大幅波动影响；行业竞争加剧风险；海运持续紧张影响；短期疫情反复影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券曹倩雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.63%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.32亿，根据现价换算的预测PE为15.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瑞尔特（002790）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）